2026年一季度煤炭行业前瞻：筑底企稳，二季度有望回升！

研报速递 | 2026年一季度煤炭行业前瞻：筑底企稳，逐步改善

1. 要点概览
   - 行业态势：一季度整体呈现筑底企稳格局，供需逐步修复，库存显著回落，为后续价格回升奠定基础。
   - 库存情况：截至3月底，重点监测企业煤炭库存总量为2,439万吨，同比下降27.8%，去库存进度明显。
   - 产量动态：1-2月全国原煤产量7.6亿吨，同比小幅下滑0.3%。在重点煤企中，陕西煤业和潞安环能表现相对稳健，累计产量分别同比增长2.4%和3.7%。
   - 价格走势：一季度秦皇岛港动力煤现货均价712.5元/吨，同比下降6.2%；炼焦煤均价1,700元/吨，同比上涨12%，体现不同煤种供需分化。
   - 展望：进入二季度，随着气温回升与夏季用电高峰的到来，需求端有望改善，煤价环比呈回升可能性较大，但需警惕宏观经济及产业政策的扰动。

2. 要点解析
   1) 库存大幅回落，去库进展显著
   重点企业库存同比降幅接近28%，表明自冬季高库存后，企业出库和终端消纳均有所加快。库存回归中性区间，有助于缓解价格下行压力并提升市场信心。
   2) 产量基本平稳，区域与企业分化存在
   全国口径原煤产量仅微降，显示产能利用整体稳定；但在结构上存在差异化表现，部分大型矿企（如陕西煤业、潞安环能）通过产能组织和运营效率提升实现产量增长，短期内有助于稳住供应节奏。
   3) 煤种价格分化明显
   动力煤价格同比下滑约6%，反映终端发电需求仍需时间恢复；而炼焦煤价格同比上升12%，主要受钢材生产恢复带动炼焦煤需求回暖。此分化提示行业参与者在经营策略上需区分煤种和客户结构。
   4) 二季度展望：需求改善驱动价格修复，但不确定性依然存在
   进入夏季后，居民和工业用电需求上升将推高动力煤需求，有助于动力煤价格环比改善；但政策、宏观增长、可再生能源发电占比变化等因素仍可能影响供需平衡，建议关注发电利用小时数、钢材产量及主要港口库存等指标。

3. 投资与经营提示
   - 对煤炭企业：继续优化产销衔接与库存管理，突出高热值和下游粘性客户的销售布局；注意成本控制以应对价格波动。
   - 对交易与风险管理：关注港口库存、铁路运力和季节性用电负荷变化，灵活调整采购和套期保值策略。
   - 对关注焦煤的相关企业与投资者：炼焦煤受益于钢铁端回暖，可重点关注炼焦煤资源和焦化联产企业的业绩弹性。

4. 结论
   一季度煤炭行业呈现筑底企稳态势，库存显著下降、产量总体稳定、煤种间价格分化。随着二季度用电高峰到来，煤价环比改善的可能性较大，但仍应警惕供需端与政策面的不确定性。投资与运营策略应以精细化管理和煤种/客户差异化布局为核心。