动力煤价格强势上攻：11-12月或再创新高？——市场快评（2025年11月）！

动力煤市场快评：多重利多叠加，价格上行动能仍充足

核心观点

1. 价格走势：上周CCI5500动力煤价格突破800元/吨关口，单周上涨约40元/吨，年内再创新高。较年初+43元/吨，较6月下旬低点累计回升约198元/吨。短期看，利多因素占优，上涨韧性强，价格有望继续抬升并刷新高点。
2. 供需格局：供给端月度增量受限、终端与中转库存偏低、进口高位难改补充属性，叠加取暖季与“冷冬”预期，供需矛盾边际趋紧。
3. 节点风险：11—12月北港补库若不及预期、寒潮落地与冻车冻煤扰动，将强化现货紧张与价格上行斜率。

驱动拆解

1. 供应端：增量受政策与安监约束
   在季节性、价格回升刺激下，矿方生产积极性提升，供应环比改善可期。
   但“反内卷”、超产能核查与安监趋严继续抑制产能释放，月度环比增量空间有限，同比大概率维持回落。整体供给端对冲需求季节性上行的力度偏弱。
2. 进口：价差犹存，仍为补充
   内贸煤快速拉涨背景下，进口煤价格跟涨但仍具性价比，进口量有望维持高位。
   影响主要集中在沿海市场，对内贸价格形成边际缓解但难以决定趋势。
3. 中转港口：调入改善但累库乏力
   呼局运费优惠恢复、站台滞留货源加速外运，大型煤企加大调入，蒙煤进港改善；大秦线满发（日均约130万吨）带动调入处高位。
   然而调出同步旺盛，北方港库存增量有限、仍处同期低位。11月10日北方港库存约2392.5万吨，同比-313万吨，较年内高位-916.5万吨。
   若11月累库不显著，12月在需求走强与冻车冻煤扰动下，港存回升难度加大，将对煤价形成更强支撑。
4. 电厂端：库存偏低，负荷上行弹性在途
   10月“南暑北寒”扰动使淡季累库不足，内陆与沿海终端库存均低于去年同期。沿海六大电厂截至11月7日存煤1423.6万吨，三年同期低位，同比-4.25%。
   目前沿海机组负荷在60-70%，日耗相对温和；但随气温走低与“冷冬”预期增强，电煤需求存在超预期上行可能，在预期未被证伪前，对市场偏多。
5. 非电需求：四季度赶工与政策发力托底
   四季度工程赶工、工业生产提速提升能源消费；稳增长政策效果逐步显现，投资与消费活动改善；中美经贸沟通积极信号有助宏观预期修复，带动动力煤非电端消费回升。

短期展望与策略建议

1. 基本面判断：11—12月供给端受限与需求季节性走强并存，库存体系（北港与终端）处低位运行，价格中枢有望抬升，现货强于远月的格局或延续。
2. 风险与变量：
   利多：寒潮频次/强度超预期、冻车冻煤扰动、港口累库不及预期、政策端安监趋严。
   利空：进口放量超预期、沿海机组日耗不达预期、政策稳价与长协执行强化、气温回升或冷冬预期落空。
3. 操作与采购建议：
   终端（电力/工业）：在库存偏低背景下，建议提前锁量，优化长协兑现与中长协比例，适度滚动补库，关注低硫高热品种结构性紧张。
   贸易与运力：关注运费优惠与铁路运力窗口，择机放大调入；保持港口低库存策略灵活度，重视高卡煤与优势流向价差。
   风险对冲：期现结合，逢回调进行套期保值，关注天气与运力扰动事件驱动的价差与跨期机会。

结论
在供给增量受限、库存偏低、需求季节性走强及“冷冬”预期的共同作用下，动力煤价格短期仍具上行动能。若11月港口累库不显著，叠加12月低温与运输扰动，价格再创新高的概率提升。建议终端与贸易侧前置配置、强化长协与期现管理，动态跟踪天气与库存节奏带来的边际变化。