2025年第37期动力煤市场速评：节后高库存压制，短期或维持窄幅震荡！

要点解读与专业速评（截至2025年第37期，10月3日-10月9日）

• 供需格局：节后处于“需求恢复前的过渡期”，高库存与淡季需求叠加，整体供需趋于平衡，港口与产地均呈“供需双弱”，短期不具备煤价持续上行动力，预计维持窄幅震荡。
• 发用电与耗煤：样本燃煤电厂日均发电量环比-0.3%，日均耗煤量环比+0.8%、同比-8.8%，显示终端用电温和、耗煤结构性增长但仍弱于去年同期。
• 电厂库存：截至10月9日存煤1.1816亿吨，较节前+40万吨；可用天数27天，+0.8天，库存充裕对现货价格形成压制。
• 运输与检修：大秦线秋检启动，短期或对港口到货节奏及煤价形成边际支撑，但在高库存与终端采买节奏偏慢背景下，支撑力度有限。
• 产地动态：内蒙古、陕西复产推进，供应恢复；终端节前补库结束，电企采购放缓，多地坑口价下调5-30元/吨。需求结构分化：化工煤相对坚挺，建材、冶金用煤延续偏弱，以刚需采购为主。
• 港口市场：调出量假期走弱、库存累积；沿海电厂库存环比虽降，但补库并未集中释放，现货成交清淡、贸易商观望。
• 进口煤：整体承压。印尼低卡煤受国内刚需托底价稳；澳、俄与内贸价差收窄，电厂招标放缓，进口增量有限。

价格判断与短期展望（1-3周）

• 基本判断：在高库存、供需双弱与终端谨慎采购的组合下，港口市场煤价格缺乏持续上涨基础，区间震荡为主。大秦线检修与冬储预期或带来阶段性情绪提振，但难改总体横盘格局。
• 区间建议：港口5500大卡动力煤现货价格大概率维持窄幅波动（具体点位以各港报价为准），低卡煤受刚需支撑相对抗跌，高卡煤受价差压缩与进口替代弱化影响，反弹弹性受限。
• 节奏风险：若北方采暖季提前启动叠加阶段性天气扰动，可能触发短暂补库行情；反之，如工业需求偏弱延续且进口到港回升，则价格上行更受压制。

策略与操作建议

• 电力企业：在库存可用天数偏高（约27天）的条件下，以按需补库为主，关注低硫、低钠煤种的结构性价差机会；对大秦线检修期可适度前置锁量，但避免高位集中采购。
• 贸易商：维持低库存与快进快出策略，关注大秦线检修与港口库存变化对基差与跨期价差的影响；精选化工煤需求相对稳健的下游客户。
• 产地煤矿：在需求恢复不确定下，灵活调整产销与价格政策，适当通过长协与定向发运稳定出货；对建材、冶金弱项客户采取小单、短周期策略。
• 进口采购：在澳、俄与内贸价差收窄背景下，控制非刚需到港节奏；印尼低卡资源可作为保底量，但警惕国内需求再弱化带来的回落风险。

需跟踪的关键指标

• 港口与电厂库存、可用天数的变动（是否连续去库）
• 大秦线检修对到港与调出量的实际影响
• 北方采暖季启动进度与气温异常
• 沿海六大电厂日耗与非电板块（化工、建材、冶金）负荷变化
• 进口到港量与内外价差（FOB/CFR与到岸税后对比）

结论
当前市场处于假期后至冬储前的过渡期，供应恢复而终端需求未显著启动，高库存压制上行动能。大秦线检修与冬储预期对煤价仅具短期、边际支撑，港口市场煤价格不具备持续上涨的基础，短期以窄幅震荡为主。